方大溢价40%买海航 将成为参与海航航空主业投资主体

随着海航集团及相关破产重整企业陆续收到海南省高级人民法院送达的关于批准重整计划的《民事裁定书》，重整计划的详细内容也浮出水面。

在重整计划被批准的当晚，海航旗下三家上市公司*ST海航(600221)，*ST基础(600515)，*ST大集(000564)陆续公布了完整版的重整计划，更多投资者关注的例如方大入股海航控股的每股价格等问题，在这份完整计划中也一一揭晓。

重整计划获法院批准也意味着，此前确定的航空板块战略投资人辽宁方大集团，通过380亿元(外加30亿元的风险救助金)的最高出价，将对航空板块实现绝对控股，航空板块的剩余股份，则由债权人作为受益人的“信托计划”持有。

方大溢价40%买海航

根据第一财经记者获得的完整版重整计划，海南方大将成为方大集团参与海航航空主业投资的投资主体。

据记者了解，海南方大是在今年6月才成立的，注册资本300亿元，由辽宁方大集团作为牵头主题，联合其下属关联企业江西方大钢铁、萍乡萍钢安源钢铁、九江萍钢钢铁、四川省达州钢铁共同出资设立。

根据重整方案中的投资安排，海南方大将以123亿元为对价，取得*ST海航(600221.SH)不少于44亿股A股股票，这也就意味着，方大入股海航控股的成本价约为2.795/股。

值得注意的是，截至今日中午收盘，*ST海航的股价只有2元，意味着方大的出价比目前的股价还高出40%，不过还远低于*ST海航3.18元每股的抵债价格。根据重整方案，普通债权人的35.61%债权由*ST海航的股票清偿，抵债价格为3.18元/股。

而在此前*ST海航的第二次债权人会议上，海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚曾透露，方大拟投入的380亿现金中，海航将获得约250亿现金流补充，在全面清偿经营性欠款后，账上还可能有近百亿的现金用于企业经营。

也就是说，方大除了支付123亿的股票转让款，还有额外的资金投入海航。

知情人士对记者透露，由于方大是整个海航集团航空主业板块的战略投资人，除了直接增资海航控股获得约12%股权外，还将通过购买海航控股大股东大新华航空而间接持有13%左右，交割完成后，预计方大持有海航控股25%左右的股权，成为单一最大股东，实际控制人。而方大入主后，还被要求“十年内不能出让股权，不能变成财务投资”。

上述知情人士进一步对记者透露，在法院裁决后，方大就将开始进行资金注入和股权交割等流程，在这期间，工作组不会立刻撤出海航，而是对航空板块有一个管理过渡期，主要为了保证队伍稳定和航空安全。在这个过渡期内，运行等管理依然以工作组为主，而过渡期的时间目前暂未明确，整个股权交割，工商变更工作也还需要完成各种审批流程，希望能够在年内完成。

另据记者了解，重整计划执行完毕后，根据上海及深圳证券交易所《股票上市规则》的规定，包括*ST海航在内对三家海航系上市公司也有望摘下*ST的“帽子”。

根据上海证券交易所《股票上市规则》的规定，上市公司出现法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请等情形，其股票将被实施退市风险警示。而在重整计划执行完毕后，被ST的公司可向上交所申请撤销对其股票实施的退市风险警示。

第四大航空集团重整后怎么飞

据记者了解，方大即将入主的海航航空板块，除了*ST海航，还有不在上市公司内的相关航空公司资产，包括首都航空，天津航空，西部航空等境内12家及境外两家客运航司，也就是拿下了国内第四大航空集团的全部资产。

而对于这些航司未来的定位，重整方案中也明确，*ST海航将以全服务航空突出服务优势，其他航司则以低成本航空提升单位收益，建立从高端到大众的全产品体系，并加大辅营产品开发，全服务航司实现辅营业务收入占比提高至5%，低成本航司辅营业务收入占比提高至12%。

此外，重整方案中还披露了第四大航空集团的不少数据，包括整体的市场份额在10%左右，机队规模353架。而截至今年9月，国有三大航中，国航的机队规模734架，东航746架，南航874架。

重整方案中还披露了全新海航航空集团的“十四五”发展规划：预计到2022年，海航航空集团的国内业务完全恢复至2019年水平并实现小幅增长，“十四五”期末实现客运机队规模492架，净增139架，较期初增长39.38%。计划到2025年实现收入913亿元，复合增长率22.99%;整体市场份额12.8%，较期初增长2.68个百分点; 2025年旅客量达到1.1亿人次，较期初增长128.53%。

值得注意的是，在机队结构方面，重整方案中透露，海航将对标三大航集团，逐步退出盈利性较弱的支线机与运力过剩的宽体飞机，相应加快窄体飞机引进速度，提升盈利性强的窄体机占比。至“十四五”期末，窄体机、宽体机、支线机占比分别由十四五初期的75.6%、21.2%、3.1%提高/降低至87.4%、12.6%、0%，这也就意味着海航将退出所有支线飞机。

同时，海航计划逐步将宽体机和多机型运营策略集中在海航控股，其他航司重点围绕“单一机队、单一机型、全经济舱、高座位密度”等低成本航司运营特点优化机队结构，同步通过集团内运力调配等方式，减少各航司机队构型、发动机构型差异，逐步实现低成本航司机队构型优化和统一。

不过，包括海航在内的航空企业，目前仍在受疫情的影响， *ST海航上半年就亏损8亿元，但比去年同期减亏超过100亿元。而在*ST海航的第二次债权人会议上，顾刚则指出，重整完成后，海航航空主业将迎来历史最好时刻。